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专题：聚焦美股2025年第四季度财报

　　哔哩哔哩（以下简称“B站
”）公布截至2025年12月31日第四季度及全年未经审计的财务报告。财报显示，B站第四季度总营收达83.2亿元人民币
，同比增长8%，净利润5.1亿元 ，同比提升478%；全年总营收达303.5亿元
，同比增长13%，调整后净利润25.9亿元 ，首次实现全年盈利
。

　　详见：B站2025年调整后净利润25.9亿元 首次实现全年盈利

　　财报发布后
，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿 、副董事长兼首席运营官李旎以及CFO樊欣等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点 ，并回答分析师提问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：

　　高盛分析师Lincoln Kong：首先恭喜公司在2025年能有很不错的收官 。我的问题有关B站社区
。我们看到
，2025年从整体来看，无论是用户还是流量其实都有不错的加速增长。我想请教管理层 ，这背后主要有哪些因素？展望未来
，管理层认为平台用户的流量增长空间还有多少？因为目前整体的竞争比较激烈，在公司看来 ，如何在竞争中留住这些创作者？公司对用户的战略是什么？

　　陈睿：B站用户增长背后最核心的原因是我们平台上优质的内容在不断增加 。

　　我之前说过，在内容平台之间的竞争
，它的终局就是看哪个平台拥有最多的“优质内容”
。换句话说，“优质内容 ”是决定竞争的最重要因素之一 ，尤其是现在
，我们看到工业生产的快餐化内容越来越多，此时“优质内容
”会显得更稀缺 ，在用户心目中的心智会更强。

　　B站之所以能够持续地产生优质内容
，是因为我们具备优质内容的土壤和种子 。在我看来，“社区”就是培养优质内容的土壤
。在B站上 ，我们可以看到有很多懂得欣赏优质内容的用户
，而且这些用户往往是整个社会里有话语权的那部分用户，他们能够在一些优质内容刚刚产生的时候就分辨出它们 ，而且去主动传播它们。

　　这些用户就是我们之前提到过的“社区 ”
，他们对优质内容的创作是非常重要的 。因为Up主在创作内容的时候，他们不像大家所想的那样是在闭门造车；他们需要用户给他反馈 ，也就是说他们需要用户告诉他哪些内容好
、哪些内容用户喜欢；而这些懂得欣赏优质内容的人，他给Up主的反馈是会不断地激励Up主创作优质内容的
。而这种激励就形成了一种“正循环”
，我们的Up主在B站上面会创作B站用户喜欢的内容，而这些内容放在全社会 ，就会成为全社会的优质内容。

　　我们的“社区
”对创作者是非常重要的 。有时候我们会看到
，一个在B站上的头部创作者，好像他做的内容在其他平台上也会受用户喜欢 ，但那是因为这个创作者已经成长起来了。但在一个创作者刚刚开始成长的时候
，他需要用户告诉他哪些内容是好内容，而B站就是能够起到这样的作用
。

　　所以 ，我们可以看到B站的优质Up主是源源不断的
，每年都会产生一波新的。我们每年评“百大Up主”的时候都会有差不多三分之一的Up主是这一年新冒出来的 。所以，我们说“社区 ”起到了土壤的作用 ，在这个土壤里是能够源源不断地产生优质内容的
。

　　而且
，想要形成这样的社区是需要时间积累的，因为它是由一个又一个的真实用户产生的。而且B站是个去中心化的平台 ，我们有上千种品类的内容，就相当于平台要聚集很多种不同的用户在这里 。用现在那些所谓的工业手段其实是很难短时间造就的
。所以我也一直说
，“社区
”是B站的竞争壁垒。

　　有了“社区”这个土壤之后，我们认为优质内容的种子就是Up主 。我一直认为优质内容的源头其实是Up主独一无二的灵魂
。因为有了一个又一个富有创作力的Up主 ，他们才能够去产生优质内容。其实对于B站来说
，Up主是信任B站社区的，他们愿意把自己创作、成长的过程放在B站 。所以 ，这也形成了我们的“Up主+社区 ”的生态
。

　　我们对B站未来的增长是充满信心的。因为过去我也说过
，“内容消费
”其实是一个“只能升级，不能降级”的过程 。当你看过越多的内容 ，你就越会想去消费好的内容：如果你没看过什么内容
，你可能看一下就能满足；但是你看的内容越多，你就越会去想消费好的内容。而我认为 ，现在的中国市场其实已经到了一个“内容足够多 ”的阶段
。所以
，越来越多的用户会逐渐想去消费好的内容。而B站因为有优质内容的心智，所以越来越多的用户会成为B站的用户 。而且 ，我们现在的用户平均年龄已经到了二十六 、七岁，随着用户进入到有更多的可支配金钱的阶段
，他们在B站上的消费也会提升
。

　　因此，我认为B站现在已经进入了一个良性的发展阶段 ，我认为未来的用户增长还会是一个必然的过程。

　　说到B站未来竞争中的策略
，我觉得我最关注两件事 。第一个就是保持和强化B站优质内容的心智
。这点我认为还是很重要的，因为无论对于我们的用户 ，还是对于我们的创作者来说
，只要这种心智在不断地强化，我觉得就会有越来越多的创作者和用户来到B站这里；第二个是要让我们的Up主在平台上有更好的发展
、有更长的生命周期、有更多的商业回报。我觉得“更长的生命周期
”这点我们是做得不错的 。现在B站大量的Up主都是5年 、10年的 ，在我们平台5年
、10年之后
，他们仍然在非常旺盛地创作，粉丝也越积累越多；在商业回报这一快 ，2025年有超过300万的Up主在B站获得收入
，而且人均收入与去年同比增长是达到了21%；从粉丝增长方面来看，万粉、十万粉 、百万粉的Up主今年人数比去年同比增长了20%
。

　　所以 ，这就是我刚才说的两件事。这两件事做好了，我相信我们在竞争中就会永远是主动的一方 。

　　中金分析师Xueqing Zhang：恭喜公司四季度广告收入超预期的增长
。我的问题是关于广告的。想请教管理层
，在第四季度是哪些行业或者广告产品驱动了这一成绩？我们也注意到，近期各大AI应用加大了宣传广告的力度 。B站如何看待这一趋势对于平台广告业务的利好？以及管理层如何展望第一季度和2026年全年的广告增长？

　　李旎：第四季度和2025年全年广告业务的发展其实还是符合我们内部预期的。全年在每个季度实现了加速的增长：第一个季度我们看到 ，同比增长了20%；到第四季度
，同比增长已经达到了27%
。我们在整个广告预算市场的占有率也在持续提升。这个结果意味着B站的用户价值得到了进一步的提升，同时也体现出平台商业化效率提升的共同结果 。

　　我在这里简单为大家介绍一下第四季度我们超出市场预期的一些驱动力
。

　　第一点是 ，潜力库存还是得到了一定的释放。可能在大多数人看来
，对于广告收入来说，核心还是在主场景 。但是此外 ，在第四季度
，我们在搜索
、PC大屏以及小程序等场景都实现了超过60%以上的增长，还有部分的场景增长超过了200%
。

　　第二 ，我们看到广告的效率还是在持续提升的。这体现在AIGC与广告素材的结合
，例如深转的进一步体现，包括我们用AI实现了自动化投放系统、我们看到的所有广告推荐效率精准度的变化 ，这些效率都得到了进一步的提升 。

　　第三，在行业方面
，除了我们比较擅长的优势领域，包括网服 、数码、家电
、电商等 ，在第四季度我们也实现了像AI应用领域的繁荣
，这些都带给我们一定的收入增量，“闪购大战”也带给我们一定的收入增量
。除此以外 ，其实在整个教育培训行业、汽车行业 、家装
、家居也有双位数的增速。

　　刚才问题里提到了AI
，任何行业的繁荣或者竞争突然间加剧，其实短期都会导致广告预算的剧增 。AI行业其实也是一样的
。所以我们在第四季度看到了AI的广告数预算发生了变化；但从中长期来看 ， AI这个行业和其他的广告预算不一样的点在于
，我们判断从中长期来说，AI行业还是会面临大洗牌以及预算的重新分配。无论是短期还是中长期 ，这对B站来说都会是比较大的利好 。

　　今天我只简单地谈一谈短期带给我们的一些变化。AI行业对B站的广告预算肯定是新增的
，这点毋庸置疑，包括AI应用大模型、AI工具集中加大了投放 ，也会成为各个平台广告业务的确定增长点
。但是，相对于其他平台
，B站是AI广告更天然 、优质的场景。因为B站年轻用户的科技属性其实更强，对AI的接受度也很高 ，B站又是一个优质内容集中的兴趣社区 。因此
，在B站上投放广告可以让预算转化为用户的消费心智，品效的转化都会优于纯流量型的平台
。

　　我再谈一谈我们对接下来的第一季度以及全年的预期。市场的环境已经是存量的竞争 ，这点毋庸置疑 。客户对于效果
、效率的要求也在不断地提高
，这点大家也都能看到
。但是，我们看到的另外一个趋势是 ，广告主将会越来越关注投放后的转化质量
，而不单是追求数量，也不仅仅是追求所谓的曝光规模 ，这也正是B站可以带给客户的。

　　B站用户现在平均年纪是二十六、七岁
，正处于消费能力 、决策能力快速上升的阶段 。这也不单只是我们关注的用户群体，同时他们也是广告主最希望获取的消费力
。

　　另外 ，我们关注到B站是一个优质视频内容社区，刚才陈睿总也反复提到了这一点；再加上AI的进化过程会比我们想象得来得更快
，所以我们一直坚持相信，好的内容也能做成很好的广告 ，很好的广告也同时可以是很好的内容。由于AI的进化
，我们预判在B站上会更快速地实现规模化，用户能看到这些很好的内容与很好的广告 。

　　最后 ，大家会发现在过去的两到三年
，我们的广告产品与算法能力已经在逐步提升，应该已达到了行业的中上水平
。因为是中上的水平 ，所以未来我们应该还有很大的提升空间与潜力。

　　综上
，在2026年以及即将结束的第一季度，我们也可以对平台的广告增长充满信心 ，同时也有信心进一步提升广告预算在市场的份额 。

　　（持续更新中。
。。）