“真正的超级IP，一定植根于长周期的土壤 
。 ”

　　2026年以来
 ，泡泡玛特IP推新速度加快
，Supertutu和放学后的Merodi相继发售 ，并预告了新IP形象“Key A ”
。不过
 ，Supertutu和放学后的Merodi在上市后均反响平淡
，销量远低于同期其他热门IP新品 。在二手交易平台 ，成交价格也处于较低水平 
。

　　对此
 ，一位接近泡泡玛特的知情人士对证券时报记者表示：“新IP销售整体表现符合预期
。
”

　　业内人士认为
，情绪消费仍是一片广阔蓝海 ，IP有赖于长期精耕而非一时流量
 ，不能用新IP上线时的热度评判成功与否 。也有行业分析认为
，新IP遇冷是泡泡玛特从“单一IP依赖
”走向“多IP生态 ”的必经之路 
。

　　多款盲盒二手价格滑坡

　　2月26日晚间 ，泡泡玛特新IP——放学后的Merodi（简称：Merodi）在线上发售
 ，并于次日开启线下发售
。该IP的单个盲盒售价为69元，整盒售价为828元 。

　　截至3月6日
，Merodi发售已满一周 。相比过往新IP的上市热度，Merodi总体市场表现不温不火
 ，“泡泡玛特新IP上市首日遇冷 ”一度登上热搜

。

　　记者查询发现
，在泡泡玛特旗舰店 ，Merodi一周销量为2000多单。而在潮玩二手平台
 ，除隐藏款较官方售价有两倍多的溢价外
，其他几款均出现不同程度的价格贬值；整盒成交均价也低于官方售价 。

　　与Merodi的冷清场面形成强烈反差的是 ，同期上市的另一款新品Angry Molly毛绒公仔几乎一上架就售罄
 ，其中的部分热门款和隐藏款二手价格飙升至2000元以上
。

　　同样不温不火的情况
，也出现在1月1日发售的新IP Supertutu上
。在另一个二手平台 ，Supertutu单个二手成交价近乎腰斩 。

　　超级IP要植根于长周期

　　尽管新一年推出的两个新IP市场反响平平
 ，但与公司前期的预估基本一致 
。接近泡泡玛特的知情人士对证券时报记者表示：“新IP销售整体表现符合预期
。

”

　　一位潮玩行业从业者告诉证券时报记者
，对潮玩企业而言 ，新IP首批订单量通常不会过高
 ，而是依据市场反应灵活调整后续运营策略 。IP需要长期深耕，唯有“优质设计+高效运营+持续投入”三者兼备
，才能打造出爆款IP 
。一旦IP获得大众深度认可，其生命力将远超想象
。

　　不过
 ，也有业内专家指出
，在爆款IP相继出现后 ，泡泡玛特或面临“接棒  ”压力 。虽然打造同级爆款IP的可能性较大
 ，但更核心的是实现长期价值变现 
。公司还要精进故事表达能力与IP资产管理水平
。

　　此前
，泡泡玛特创始人王宁在公司主题年会上透露 ，2025年Labubu销量超1亿只
 、全品类全IP产品销量超4亿只 。对此
 ，上述潮玩行业从业者表示：“Labubu从默默无闻到全球顶流
，中间隔了十年的时间；而泡泡玛特的第一个IP Molly ，更是经历了二十年的市场沉淀才成为经典符号 。这表明
 ，真正的超级IP
，一定植根于长周期的土壤

。

”

　　Dante Research创始人陈达在接受证券时报记者采访时也表示 ，泡泡玛特正在打破“单一IP依赖”的魔咒
 ，IP矩阵走向梯队化成熟，成功验证“IP飞轮  ”的可复制性与抗周期性
，有望从“潮玩零售商

”转向更可持续的“全球IP综合运营集团”。

　　“这可以从特定单品的（占营收的）百分比稀释上看出来，也体现在新品的接力上 。  ”陈达说
。

　　值得一提的是
 ，上周
，在Merodi亮相不久后 ，泡泡玛特再度官宣新IP“Key A
”
 ，并同步预告“3月13日Key A未境之梦系列敬请期待
”
，推新频率创近年来的最快纪录
。总体上看 ，泡泡玛特新IP孵化正在提速 。

　　盘古智库高级专家江瀚对证券时报记者表示
 ，泡泡玛特已构建起成熟的IP筛选与孵化机制
，能高效识别具有市场潜力的原创形象 
。供应链整合能力与柔性生产能力 ，使其能在短时间内完成从设计到量产的闭环
 ，支撑高频次新品上市
。此外
，数字化运营平台积累了超千万高黏性用户行为数据 ，可精准指导IP定位与迭代方向
 ，是泡泡玛特敢于加速推出新品的底气 。

　　除了在IP运作上深度沉淀，出海也是泡泡玛特发展的另一条主线 
。

　　1月下旬
，泡泡玛特宣布将伦敦定为欧洲总部所在地，未来将在英国新增伯明翰
、卡迪夫及伦敦牛津街旗舰店等7家线下门店
 ，同时计划在欧洲各地拓展20家门店
。

　　陈达表示
，泡泡玛特2026年发展的“重头戏 ”在于海外营收 。

　　“我认为其海外营收占比可能会有关键突破 ，大概率超过 50% 
。
”陈达说
 ，2024年至2025年是泡泡玛特的海外铺垫 、爆发期
，2026年则是结构反转期和盈利扩张期
。海外业务的高毛利将成为其盈利的核心引擎 ，尤其是东南亚市场开始贡献利润
 ，而北美和欧洲市场加速扩张 。

　　浦银国际认为
，2026年年初至今 ，泡泡玛特在国内展现出较强的增长动力
 ，尤其是Labubu以外的IP产品 。公司在海外市场快速的门店扩张（渠道重心从线上转向线下）
 、内部运营的持续本土化（包括管理层团队
、IP设计开发和供应链）以及后续Labubu新产品的上市都有望驱动公司在今年乃至长期的海外收入增长

。